房地产行业报告:房地产投资增速连续第15个月放缓
周三国家统计局发布2015年一季度中国房地产运营数据,总体呈现销售跌幅收窄、行业资金状况仍不乐观、投资增速持续下滑的态势。 1)房屋新开工面积同比跌幅进一步从月的17.7%扩大至18.4%(2014年全年下滑11%),拖累总在建面积的同比增长再度刷出新低至6.8%(2009年次贷危机期间,在建面积的增长也仍维持在10%以上)。因此,房地产投资增幅呈现连续第十五个月放缓,首季实现投资16651亿元人民币,增速仅为8.6%(月份增幅为10.4%,2014年全年为10.5%),而中国在年间房地产投资平均增速约为24%。 2)一季度商品住宅销售面积1.62亿平米,销售额9990亿人民币,分别同比下滑9.1%和9.8%,与月的分别17.8%和16.7%的同比跌幅相比已有所收窄。同期房屋均价为人民币6165每平米,与去年首季基本持平。 3)一季度房地产开发企业到位资金同比下降2.9%至27892亿元(月仍增长1.6%,去年全年同比下滑0.1%,而13年行业上行期则同比增长27%)。其中,国内贷款5845亿元,同比下降6.1%(月同比增长0.6%);自筹资金11214亿元,同比增长1.1%(月同比增长9.3%);其他资金10740亿元,同比下滑5.2%(月同比下滑6%);利用外资93亿元,同比增长11.3%(月同比增长72%)。 我们的观点: 昨日同时披露的2015年首季GDP增速仅为7%,创6年新低,在投资、出口均仍呈现下行压力的当下,如何实现全年7%的GDP增长目标是有挑战的。因此根据申万宏源宏观观点,未来仍需更多宽松*策出台提振经济,本月可能迎来再一次全面降准以及第三次降息。 三月底才宣布的降低二套房首付等新一轮房地产宽松*策的效果将逐步开始体现,进一步的流动性宽松更将有助于房地产市场的复苏。我们预计我们监测的前20大城市二季度新屋销量将同比增长30%左右(首季同比增10%),全国新屋销量亦有望从首季同比跌9%扭转至二季度增长10%左右。 过去一个月内房股平均反弹3成,目前板块平均净资产折价已经收窄至30%,15年的PB和PE也分别修复至0.83倍和7.7倍。25家大中型开发商一季度合约销售额同比下滑13%,仅完成全年合约销售目标的16%,这预示着二季度将迎来推盘高潮,销售数据将逐级回升。 在市场整体情绪仍高的情况下,作为拥有*策放松预期以及基本面数据回暖支持的板块,我们认为内房在二季度仍将继续表现,维持行业看好评级。仍然拥有估值优势的中小市值个股仍将是市场(尤其是南下资金)的首选标的,我们维持融创中国(1918HK,买入),远洋地产(3377HK,买入),合景泰富(1813HK,增持)这些布局一二线城市的开发商的推荐。同时,基本面强劲的大市值个股中海外(688HK买入)和华润置地(1109HK,增持)龙湖地产(960HK,买入)也仍然会有配置需求。在落后个股中,我们推荐世茂房地产(813HK,增持)和雅居乐(3383HK,增持)。