大富科技(300134):伴随核心客户成长,积极布局LTE滤波器
公司公布2010年年报,2010年度公司经营业绩保持快速增长,实现营业收入8.63亿元,同比增长47.25%;归属母公司所有者的净利润2.51亿元,同比增长79.69%。每股收益1.98元。 点评:公司业绩增长来源于TD四期华为获得较大份额:中移动TD四期招标规模空前,基站数达到10.2万个,除了对前三期的238个城市的TD络进行优化和补点,还要在101个地市新建TD络。其中华为获得28%-29%的市场份额,居第一名。公司的客户主要是华为,其次为爱立信,华为贡献公司10年收入的70.22%,爱立信贡献20.93%。华为在这次招标中的胜出是公司10年业绩大幅增长的直接原因。另外子公司安徽省大富机电技术有限公司获得*府补助2804万,也为公司带来约0.14元每股收益。 2011年业绩预计仍然快速增长:华为在海外攻城掠地的脚步不会停止,公司会继续依托华为成长。另外公司今年也会将拓展其他客户例如阿朗,爱立信等作为重点工作,塔放,ODU等设备目前正在等待华为认证,一旦通过将开启另外一片市场,综合预测公司11年业绩仍将快速增长,或超30%。 3G之后还有4G,积极布局TD-LTE滤波器:在公司正在从事的项目中TD-LTE滤波器和TD-LTE抗干扰滤波器已经进入批量生产阶段。能够看出公司在较早时点已经开始进行LTE布局。另外WIMAX也有多款滤波器在进行研发,相信是拓展海外市场所用。我们之前说过通信设备随着标准演进进行更替,决定未来市场格局的一定是下一代标准的先行实践者。公司如果能完成TD滤波器的研发并进入华为的供货量,未来收益应该能够锁定。TD-LTE也许会比大家想的来得更早一些。 香港子公司将使得公司与国际市场联系更加紧密:2010年11月,公司在香港设立了全资子公司-大富科技(香港)有限公司,该子公司将作为公司与国际市场的联络窗口,促进公司与国际市场的交流与合作,及时获取国际上最新的技术和信息。中国的制造成本优势还将在一段时间内存在,未来公司的国际设备商的采购应该会占比更大。 市场盈利预期及估值:综合预测公司11年至13年每股收益为2.09元,2.54元,2.98元,对应PE为31倍,26倍和22倍,短期内股价仍有下调的可能,但中长期来看有业绩支撑,给予"推荐"评级。 风险提示:11年国际电信投资大幅消减,主要客户份额缩小。
